核心要点
盈利激增创纪录： 2024年归母净利润达262.29亿元，同比暴增201.0%，创历史新高，主要由投资业绩（特别是合并利润表中“其他投资收益”项目贡献512.15亿元，去年同期为亏损92.60亿元）大幅改善驱动。
新业务价值翻倍，银保渠道爆发： 一年新业务价值（VONB）达62.53亿元，同比增長106.8%。个险渠道贡献40.25亿元（同比增37.2%），银行保险渠道贡献25.09亿元（同比增516.5%），成为主要增长引擎。在审慎下调投资回报假设（至4.0%）背景下，新业务价值率（首年保费口径）从6.7%提升至14.6%。
投资收益亮眼，减值剧增，Level 3资产引关注： 总投资收益率达5.8%（去年1.8%），综合投资收益率达8.5%（去年2.6%）。但投资资产减值损失同比剧增1390.2%至45.75亿元（包括金融资产减值34.15亿元【财报附注29】，其他资产减值11.90亿元【财报附注31】）。此数额包括对联营企业中国金茂【财报附注31】计提的11.90亿元减值准备，以及对摊余成本和FVOCI债务工具合计33.66亿元的预期信用损失(ECL)净计提【财报附注29】。ECL模型应用涉及重大判断。审计师将对646.52亿元第三层级（Level 3）金融资产（年末余额较年初771.30亿元有所下降，主要包括信托计划、未上市股权、私募股权基金、各类投资计划等）的公允价值评估列为关键审计事项（KAM），因其依赖估值技术及重大不可观察输入值和管理层判断。同时，投资性房地产的公允价值估值亦从130.90亿元降至118.88亿元。
新设大型基金，加码另类投资： 与中国人寿共同发起设立规模达500亿元人民币的私募股权基金鸿鹄志远（Honghu Zhiyuan），双方各出资250亿元，显示出加大长期另类投资布局的战略意图。
股东回报丰厚（待批）： 全年拟派发现金股利合计78.93亿元（每股2.53元），同比增長197.6%，占归母净利润的30.1%。该预案尚待股东大会批准【财报附注43】。
资产规模扩张，负债与杠杆上升： 总资产达1.69万亿元，同比增長20.6%；投资资产达1.63万亿元，同比增長21.1%。总负债同比增长23.0%至1.60万亿元，资产负债率从92.5%升至94.3%。卖出回购金融资产款余额从1070亿元增至1716亿元【财报附注37】，显示短期融资增加。
权益因OCI巨亏而承压，EV增长乏力VIF下滑： 归母股东权益同比下降8.4%至962.40亿元，主因其他综合收益（OCI）税后净亏损高达307.10亿元。该亏损主要源于IFRS 17下保险合同相关财务费用变动影响巨大（其计入其他综合收益的部分达779.63亿元），叠加部分金融资产公允价值变动影响，完全吞噬了全年净利润。内含价值（EV）微增至2584.48亿元，其中有效业务价值（VIF）同比下降21.1%至692.15亿元，经济假设变动带来354.58亿元负面影响。
偿付能力下滑，发行资本债补充： 核心偿付能力充足率降至124.07%（年初157.01%），综合偿付能力充足率降至217.55%（年初278.43%），主要因业务增长、结构变化及IFRS 17下负债计量变化等导致最低资本要求上升。年内发行100亿元资本补充债。审计师将对1.37万亿元保险合同负债的评估列为关键审计事项，因其涉及复杂精算模型、重大假设和估计不确定性。
保费结构优化，业务品质提升，投诉仍需关注： 原保险保费收入1,705.11亿元（同比增2.8%），续期保费占比75.0%。13个月及25个月继续率分别提升至95.7%和86.2%。但监管通报的消费投诉达1,485件，退保和销售问题占比较高。
代理人提质增效： 个险代理人月均人均综合产能同比增長41%。
高管与董事变动： Gong Xingfeng 获委任为执行董事、总裁兼首席财务官；聘任 Li Wenfeng, Liu Chen, Liu Zhiyong 为总裁助理；提名 Mao Sixue 为非执行董事候选人。非执行董事 He Xingda 辞任。
新闻稿
标题：新华保险2024净利飙升201%，投资收益驱动下 OCI巨亏致股东权益缩水；减值、Level 3资产估值及偿付能力受关注
北京，2025年3月27日讯 – 新华人寿保险股份有限公司（简称「新华保险」，证券代码：601336.SH, 01336.HK）今日发布经审计的2024年度业绩报告【财报附注44】，数据显示公司实现创纪录的归母净利润262.29亿元人民币【财报附注33】，同比暴增201.0%。
这一利润增长主要由投资端贡献，总投资收益率从1.8%跃升至5.8%，合并利润表中“其他投资收益”一项贡献盈利512.15亿元（主要来自以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的公允价值变动收益），彻底扭转了去年同期亏损92.60亿元的局面。同时，新业务价值（VONB）实现翻倍增长至62.53亿元（+106.8%），银行保险渠道成为核心引擎。
然而，创纪录的净利润并未转化为股东权益的增长。由于其他综合收益（OCI）录得高达307.10亿元的税后亏损，完全抵消了净利润，导致归母股东权益较年初缩水8.4%至962.40亿元。财报显示，OCI亏损主要来自IFRS 17新会计准则下保险合同相关财务费用（Insurance Finance Expenses/Income）的巨大变动影响（其计入其他综合收益的部分达779.63亿元）以及部分金融资产公允价值变动。公司选择将部分保险合同金融变动影响计入其他综合收益，这一会计处理虽有助于平滑当期利润，却直接加剧了OCI和股东权益的波动性。
此外，尽管盈利强劲，但反映存量业务价值的有效业务价值（VIF）大幅下滑21.1%，偿付能力充足率亦明显下降。投资资产减值损失急剧增加，包括对联营企业的一笔重大减值，以及审计师对巨额保险负债和部分“硬核”金融资产估值的关注（均列为关键审计事项KAM），也成为投资者审视这份财报的焦点。公司提出大幅提高股利分配的预案，总额近80亿元，同比大增近两倍，但尚待股东批准。
盈利与OCI的“冰火两重天”，价值指标与市场敏感性承压
财报显示，新华保险2024年归母净利润达262.29亿元，同比增幅超两倍。一年新业务价值（VONB）达62.53亿元（+106.8%），其中个险渠道贡献40.25亿元（+37.2%），银保渠道则飙升516.5%至25.09亿元。即便下调了长期投资回报率假设至4.0%，新业务价值率仍从6.7%提升至14.6%。
但硬币的另一面是，内含价值（EV）仅微增至2584.48亿元，有效业务价值（VIF）则从877.27亿元降至692.15亿元（-21.1%），经济假设变动（尤其下调投资回报假设及更新折现率等）带来的负面冲击高达354.58亿元。更值得注意的是，全年税后其他综合收益（OCI）亏损达307.10亿元，主要反映了IFRS 17下保险合同相关财务费用（如折现率变动对负债的影响）的巨大波动（其计入OCI的部分高达779.63亿元）以及部分按公允价值计量且其变动计入OCI的金融资产的价值波动。敏感性分析表明，市场利率上升50个基点将导致股东权益减少329.22亿元（仅金融投资影响）但同时增加613.14亿元（仅保险合同影响），反之亦然；权益投资价格上涨10%将增加股东权益330.26亿元（仅权益投资影响）但同时减少151.39亿元（仅保险合同影响）。这些数据揭示了市场波动通过资产和负债两端对权益产生的复杂且巨大的潜在影响。独立审计师德勤在其报告中，将高达1.37万亿元的保险合同负债评估列为关键审计事项（KAM），强调其在新准则下计量涉及复杂的精算模型、重大的估计不确定性，特别是精算假设（如折现率假设，年末范围为1.61%-4.75%；死亡率、发病率、费用、退保率等）及管理层判断，以及风险调整（基于75%置信水平确定）。
寿险主业稳健，风险管理与品质指标并存
核心保险业务层面，原保险保费收入1,705.11亿元（+2.8%），结构持续优化，续期保费占比升至75.0%。13个月和25个月继续率分别提升至95.7%和86.2%，显示业务品质有所改善。新准则下，保险服务业绩（类似经营利润）为162.37亿元（+9.8%）。公司通过承保策略、再保险安排管理保险风险。但财报同时提示了保险假设变动对利润和权益的潜在影响（如死亡率/发病率假设恶化10%，税前利润减少9.6亿元）。财报还显示，若所有保单持有人同时要求退保，应付金额为9953.32亿元。此外，财报援引的监管通报显示，全年1,485件消费投诉中，退保（49.3%）和销售（33.3%）问题仍是主因，尤其在银保渠道高速扩张背景下，销售行为和服务质量的管理压力不容忽视。
投资高歌猛进伴随风险暴露，减值模型与Level 3资产成焦点
投资端是2024年业绩的最大亮点。投资资产增至1.63万亿元（+21.1%）。总投资收益率5.8%，综合投资收益率8.5%，远超去年。利润表显示，“其他投资收益”贡献512.15亿元盈利，是净利润暴增的核心推手，主要源自以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）的公允价值变动收益。
然而，风险信号亦不容忽视：投资资产减值损失从3.07亿元剧增至45.75亿元（+1390.2%）。此总额包括金融资产减值损失净额34.15亿元【财报附注29】和其他资产（联营企业）减值损失11.90亿元【财报附注31】。具体来看，对联营企业中国金茂控股集团有限公司（China Jinmao）计提了11.90亿元人民币减值准备【财报附注31】，该减值因其长期股权投资账面价值持续高于市场价值而触发，反映了房地产相关投资的压力。此外，基于IFRS 9预期信用损失（ECL）模型对债务工具计提的净拨备增加额为33.66亿元人民币【财报附注29】（其中摊余成本计量工具增加24.25亿元，FVOCI计量工具增加9.41亿元），反映了信用风险评估的恶化，特别是部分资产被划入风险更高的第二阶段（信用风险显著增加）和第三阶段（已发生信用减值）。计算ECL涉及重大的管理层判断，包括风险阶段划分和前瞻性信息的应用。
此外，独立审计师将对年末余额为646.52亿元的第三层级（Level 3）金融资产（较年初771.30亿元有所下降）的公允价值评估列为另一项关键审计事项。此类资产包括信托计划（合计约190亿元）、未上市股权（如FVTPL类别下73亿元）、私募股权基金（如FVTPL类别下141亿元）以及各类债权/股权/资产管理计划等，其估值技术（如现金流折现、市场法）依赖重大的不可观察输入值（如财报披露的折现率范围3.06%-8.68%，流动性折扣范围3.28%-33.00%）及管理层重大判断，揭示其估值存在较高不确定性。值得注意的是，财报亦披露其投资性房地产（主要采用成本法计量）的公允价值估值从年初的130.90亿元降至118.88亿元（均为第三层级估值），同期相关租金收入亦有所下降（从4.13亿元降至3.21亿元），进一步印证了相关资产面临的市场压力。财报风险章节还提示了公司持有权益但未合并的结构化主体（如基金、信托、资管计划）的最大风险敞口等于其账面价值。
在风险显现的同时，新华保险亦在积极布局。报告期内，公司与中国人寿各出资250亿元人民币，共同发起设立了总规模达500亿元的私募股权投资基金鸿鹄志远（Honghu Zhiyuan），此举被视为双方加大对符合投资策略的长期另类资产配置的重要一步。
偿付能力下滑，杠杆有所提升
截至年末，核心偿付能力充足率降至124.07%（年初为157.01%），综合偿付能力充足率降至217.55%（年初为278.43%）。降幅显著，主因业务增长及结构变化导致最低资本要求从923.93亿元增至1264.47亿元，同时IFRS 17下负债评估方法的变化（如采用75%置信水平的风险调整及更新的折现率等精算假设）也对资本要求产生影响。公司已于年内发行100亿元资本补充债以应对【财报附注37】。同时，总负债增速（+23.0%）超过总资产增速（+20.6%），导致资产负债率由92.5%升至94.3%。此外，用于短期融资的卖出回购金融资产款余额从1069.87亿元大幅增长至1715.88亿元【财报附注37】，亦反映杠杆水平有所提高。
股东回报预案大增，高层人事落定
在盈利创新高的基础上，新华保险董事会提出大幅提高分红的预案【财报附注43】。根据该预案，2024年全年拟派发现金股利合计78.93亿元人民币（折合每股2.53元，含税），较2023年宣告派发的股利总额33.69亿元【财报附注35】大增197.6%，占归母净利润的30.1%。此分配预案中，已派发的中期股息为每股0.54元（合计16.85亿元），拟派发的末期股息为每股1.99元（合计62.08亿元）。该利润分配预案尚待公司股东大会审议批准【财报附注43】。
高管层面，Gong Xingfeng 获委任为执行董事、总裁兼首席财务官；聘任 Li Wenfeng, Liu Chen, Liu Zhiyong 为总裁助理；提名 Mao Sixue 为非执行董事候选人。同时，非执行董事 He Xingda 辞任。财报显示，关键管理人员2024年由公司承担的薪酬福利（不含尚未确定的绩效奖金）为15百万元人民币，较2023年的25百万元有所下降【财报附注42及36(4)】。
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